240930 更新：网络安全上市公司们的现金还能撑多久？

随着2024年第三季度财报发布，网络安全行业现金流状况成为关注重点。在当前经济压力和市场增速放缓的环境下，行业头部公司凭借运营资本展现出一定的抗压能力。本文通过分析27家网络安全上市公司无现金流入可维持月份与运营资本可维持月份的数据，为企业提供了财务健康度的参照，强调了优化现金流和运营效率在未来市场中的重要性。

在更新完行业收入数据后（详见前文），基于2024年三季度财报，我们进一步更新了各网络安全上市公司的现金储备情况。我们聚焦2023年营业收入超过5亿元人民币的18家网络安全上市公司，并延续上季度的计算方法，从狭义和广义的角度分别分析这些公司当前的现金可持续性。

无现金流入可维持月份

此指标用于衡量在假设公司没有任何现金流入、但维持现有现金流出的情况下，现金和短期流动性资产能支撑公司的月份数。其计算方法为：

无现金流入可维持月份 = （货币资金 + 交易性金融资产） ÷ （过去 12 个月的平均月现金流出量）

此指标的分子为资产负债表中的货币资金和交易性金融资产，分母则是现金流量表中经营活动的现金流出量除以12，以估算月平均现金流出。这个指标反映了在极端情况下公司能持续运作的时间长度。

截至2024年9月30日，18家网络安全上市公司现金和现金等价物总额为168.0亿元人民币，相较2024年6月30日的192.3亿元下降了12.6%。无现金流入可维持月份的中位数从3.9个月下降至3.7个月。

具体来看，迪普科技的“无现金流入可维持月份”最高，为26.5个月；电科网安和亚信安全次之，分别为9.2个月和8.9个月；启明星辰、安恒信息和格尔软件的可维持月份也超过了6个月。从边际变化来看，安恒信息、国投智能、任子行和绿盟科技在过去一个季度内的现金状况有所改善，即其可维持月份有所增加。

运营资本可维持月份

相比“无现金流入可维持月份”的计算方法，运营资本可维持月份更能体现现实中企业的实际韧性。前者假设企业在面对现金流压力时，不采取任何措施来增加现金或减少支出，用于压力测试虽有价值，但显然过于极端，在现实中并不符合大多数公司的实际应对策略。

网络安全上市公司的流动资产中有很大一部分是应收票据及应收账款。例如，奇安信在三季报中披露的应收票据及账款金额高达63亿元人民币。网络安全行业的下游客户主要是政府、事业单位和国有企业，这些应收账款的流动性和质量相对较好，可以作为经营资金的一部分。

因此，从持续经营能力的角度来看，与现金和现金等价物相比，运营资本（Working Capital）是一个更为适合的指标。运营资本是流动资产减去流动负债的差额，其中流动资产包括现金、应收账款、库存等可在一年内变现的资产，而流动负债包括应付账款、短期债务、应付费用等需要在一年内偿还的负债。运营资本更能反映公司在短期内的资金流动性和日常业务运作的能力，也剔除了短期借款对现金和现金等价物的影响，更能反映企业的真实财务健康状况。

基于2024年9月30日的数据，计算出上述网络安全公司的“运营资本可维持月份”中位数提高到了9.0个月，相比3.7 个月的“无现金流入可维持月份”看着让人放心多了。

写在最后

综合来看，2024年第三季度的财报数据揭示了网络安全行业面临的财务挑战与韧性并存的现状。在经济压力和市场增速放缓的背景下，现金流状况成为衡量企业健康和可持续性的重要标准。尽管“无现金流入可维持月份”普遍偏低，行业头部公司凭借较为充裕的运营资本仍具备较强的短期抗压能力。在未来的市场调整中，提升成本控制、优化现金流和保持高效运营将成为行业发展的关键。对行业参与者来说，守住财务稳健底线、保持资源优化配置，将是穿越当前市场波动、实现长期健康发展的必由之路。

附：原始数据集